Un employé du National Park Service remplace un drapeau au Washington Monument qui a rouvert aujourd’hui après une fermeture de six mois en raison des mesures de sécurité COVID-19, à Washington, aux États-Unis, le 14 juillet 2021.
Kevin Lemarque | Reuters
L’économie américaine devrait afficher une nouvelle poussée de croissance fulgurante au deuxième trimestre, avant qu’une dose lente et régulière de réalité ne commence à s’installer.
Le produit intérieur brut devrait accélérer de 9,2 % pour la période d’avril à juin, selon une enquête FactSet. Le département du Commerce publiera jeudi sa première estimation du PIB du deuxième trimestre.
Dans un monde pré-pandémique, cela aurait placé la croissance annualisée à son niveau le plus rapide depuis le deuxième trimestre de 1983. Cependant, les circonstances actuelles et la réponse politique démesurée qu’elles ont générée en font simplement le troisième trimestre consécutif du PIB qui se situe bien au-dessus de la tendance post-Grande Récession.
Les choses sont cependant sur le point de changer.
L’économie revient lentement à la normale, le chéquier ouvert du Congrès est sur le point de se resserrer et des millions de travailleurs américains mis à l’écart reprendront leur travail. Cela signifie un retour progressif à la moyenne pour une économie plus habituée à croître plus près de 2% que les niveaux beaucoup plus forts qu’elle a atteints lors de la réouverture.
“La croissance a culminé, l’économie ralentira un peu au second semestre de cette année, puis de manière beaucoup plus sensible au premier semestre 2022 à mesure que le soutien budgétaire s’estompera”, a déclaré Mark Zandi, économiste en chef chez Moody’s Analytics. “Les contours de la croissance vont être façonnés en grande partie par la politique budgétaire au cours des 18 prochains mois. Le vent arrière souffle juste moins fort et pourrait s’arrêter complètement à la même époque l’année prochaine.”
La route a été longue pour arriver ici, mais l’économie est devenue très proche de son état d’avant la pandémie.
En fait, selon une jauge courante que Jefferies conserve, la production globale est à 98,6 % de son niveau « normal » avant que Covid-19 ne bouleverse tout. L’entreprise utilise une multitude d’indicateurs pour mesurer l’époque par rapport à aujourd’hui et constate que si certains domaines tels que l’emploi et les voyages en avion sont à la traîne, le commerce de détail et le logement ont contribué à pousser l’activité globale juste en dessous du niveau de 2019, à 98,6 %.
“Quand j’examine de manière globale la dynamique des revenus et les bilans des ménages, je vois une situation très, très positive, des fondamentaux très sains, et il est difficile d’être pessimiste sur les perspectives”, a déclaré Aneta Markowska, économiste financière en chef chez Jefferies.
En effet, la valeur nette des ménages totalisait 136 900 milliards de dollars à la fin du premier trimestre, soit une augmentation de 16% par rapport à son niveau de 2019, selon la Réserve fédérale. Dans le même temps, le remboursement de la dette des ménages par rapport au revenu personnel disponible est tombé à 8,2 %, un niveau record remontant à 1980.
Mais une grande partie de cette valeur nette a été due à l’augmentation des actifs financiers tels que les actions, et le revenu personnel a augmenté en raison des paiements de relance du gouvernement qui ralentissent et finiront par s’arrêter.
La démographie freine la croissance
Maintenir un rythme de croissance aussi rapide sera difficile dans une économie qui a longtemps été freinée par une population vieillissante et une productivité médiocre. Ces problèmes seront exacerbés par la diminution du soutien politique ainsi que par une bataille en cours contre Covid-19 et ses variantes, bien que peu d’économistes s’attendent à des blocages généralisés et à la chute de l’activité qui s’est produite entre le début et la mi-2020.
“Ce que nous voyons, c’est une économie en croissance robuste au-dessus de la tendance, mais à un rythme plus lent jusqu’en 2023”, a déclaré Joseph Brusuelas, économiste en chef du cabinet de conseil RSM. “En l’absence de tout soutien politique améliorant la productivité, nous finirons par revenir à la tendance car nous ne pouvons pas faire grand-chose contre les vents contraires démographiques, qui finiront par ramener la croissance vers la tendance à long terme.”
Mais il y a aussi des vents contraires à court terme qui devraient tempérer ces chiffres de croissance criards.
Une poussée d’inflation agressive provoquée par des contraintes d’approvisionnement et une demande énorme liée à la réouverture économique affectera la production. Alors que de nombreux économistes, y compris ceux de la Réserve fédérale, sont prêts à considérer l’inflation comme temporaire, la flambée des prix des voitures et des camions d’occasion contribuant pour une large part, des responsables, dont la secrétaire au Trésor Janet Yellen, ont averti que les augmentations de prix devraient se poursuivre pendant au moins plusieurs mois.
Prix de l’essence dans une station-service Royal Dutch Shell Plc à San Francisco, Californie, États-Unis, le mercredi 7 juillet 2021.
David Paul Morris | Bloomberg | Getty Images
L’inflation combinée à l’affaiblissement du soutien budgétaire servira alors également de limite à la croissance.
“L’économie est confrontée à des contraintes d’approvisionnement, l’investissement résidentiel étant probablement un frein et la variation des stocks restant négative”, a déclaré l’économiste américain de Bank of America Alexander Lin dans une note. “Pour l’avenir, il s’agit probablement du pic, avec un ralentissement de la croissance au cours des prochains trimestres.”
Capital Economics prévoit un PIB de 8% inférieur au consensus pour le deuxième trimestre, puis une baisse à 3,5% au cours de la période suivante.
“Avec la flambée des prix qui comprime les revenus réels, nous pensons que le rythme de la croissance mensuelle restera terne, ouvrant la voie à un net ralentissement de la consommation et de la croissance du PIB au troisième trimestre”, a écrit Paul Ashworth, économiste en chef nord-américain chez Capital Economics.
La pandémie est un autre joker.
Les cas de la variante delta augmentent dans une poignée d’États, et les responsables de la santé craignent que les États-Unis ne soient confrontés à une vague comme celle qui frappe certains pays européens et asiatiques. Peu d’économistes, voire aucun, s’attendent à une autre vague de blocages ou de contraintes similaires aux États-Unis, mais la pression de l’étranger pourrait affecter la croissance intérieure.
“Les plates-formes d’exportation comme le Vietnam sont maintenant verrouillées”, a déclaré Brusuelas. « Le Vietnam devient un rouage de plus en plus important de la chaîne d’approvisionnement mondiale, nous surveillons donc cela de près.
Brusuelas a ajouté que les négociations sur le plafond de la dette pourraient également faire bouger les choses aux États-Unis. Yellen a déclaré vendredi que les mesures extraordinaires que les États-Unis pourraient devoir prendre pour continuer à payer leurs dettes pourraient causer des problèmes dès octobre.
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