Compte tenu de l’ampleur de l’effondrement de FTX, il est facile d’oublier à quel point le gouffre économique plus large des investissements dans la crypto-monnaie et la blockchain a été dévorant, avec de nouvelles listes et la blockchain-ification des entreprises existantes offrant plus de battage médiatique que de substance. La prévalence des changements de nom d’entreprise alimentés par la blockchain va au-delà de Riot – connu sous le nom de Bioptix Inc. jusqu’à son pivot vers la crypto en 2017 – et devrait sonner l’alarme, avec neuf entreprises adoptant les mots “blockchain” ou “crypto” ou “NFT” en dernier année, y compris la société de publicité numérique NFTY SA et la société de technologie de batterie CryptoBlox Technologies Inc. C’est le plus depuis 2018, lorsque 24 entreprises se sont appropriées des poignées de cryptage, selon les données compilées par Bloomberg. Il existe une grande similitude avec l’adoption du mot “dotcom” lors du boom technologique des années 1990.
Ces entreprises sont souvent de la taille d’un penny stock et volatiles. Tous n’ont pas survécu à 2022. Certains ont même vu le sens d’abandonner la crypto de leurs appellations avant Riot : la société de centres de données Applied Blockchain est devenue Applied Digital Corp. en novembre alors qu’elle commençait à chasser les clients en dehors de l’espace crypto battu. Les actions cryptographiques, alimentées par l’accès à des capitaux chauds, ont tendance à refléter les embardées des actifs numériques ; un document de recherche de 2021 analysant un panier d’entreprises avec de nouveaux noms de crypto ou de blockchain a identifié une tendance à la baisse de la rentabilité à court terme et une augmentation de la volatilité.
Au-delà des associations de nomenclature, il existe des problèmes commerciaux fondamentaux qui ressortent clairement des actions qui ont une histoire plus longue que quelques mois de “passage à la cryptographie”. De nombreuses actions offrant aux investisseurs un tour sur la vague crypto alors que des jeux agnostiques de «pics et pelles» plutôt que de manipuler directement des jetons ont soit fait faillite, soit été durement battues. Le développeur coté à Londres On-Line Blockchain Plc, qui a vu son cours augmenter de 394 % lorsqu’il a ajouté le mot B à son nom en 2017, met désormais en garde contre sa capacité à poursuivre son activité.
Les mineurs de crypto tels que Riot montrent que la frappe de monnaies virtuelles est une industrie risquée et à forte intensité de capital, exposée à des actifs volatils. Les machines de crypto-extraction qui produisaient autrefois des dollars par jour génèrent des cents et sont déversées à perte, les prix élevés de l’énergie s’ajoutant à une dette de plusieurs milliards de dollars. Quant à l’échange numérique Coinbase Inc., qui est devenu public en 2021, ses frais de transaction autrefois impressionnants semblent désormais désespérément dépendants du mélange d’hier de spéculation de détail addictive et de réglementation bénigne ; les revenus de la bourse en 2021, d’environ 8 milliards de dollars, auront probablement été divisés par deux en 2022.
D’autres modèles d’affaires n’ont pas mieux résisté, peu importe leur nom. L’approche extrême de MicroStrategy Inc. pour fidèlement “HODL” Bitcoin en tant que supposée réserve de valeur et de couverture contre l’inflation s’est avérée fausse, car la hausse des taux révèle le manque de valeur intrinsèque de la monnaie virtuelle. pic, vend seulement maintenant Bitcoin à perte dans l’espoir de réduire sa facture fiscale. C’est une stratégie qui a engendré peu d’imitateurs ; Tesla Inc. d’Elon Musk, qui a brièvement brandi le drapeau pour la vision erronée du Bitcoin comme de «l’or numérique», a vendu la majeure partie de sa réserve en juillet.
Quant aux visions des entreprises d’une amélioration technologique profondément enracinée dans les paiements ou la plomberie de l’industrie financière, elles se sont également effondrées car la volatilité de la cryptographie en fait un moyen d’échange médiocre et les registres distribués apportent leurs propres problèmes de coût et d’utilité. Intercontinental Exchange Inc. a récemment réduit la valeur de sa participation dans la plate-forme de paiement crypto Bakkt Holdings Inc., qui a des partenariats centrés sur le consommateur avec Starbucks Corp. et Mastercard Inc., de 1,1 milliard de dollars. Du côté des infrastructures, l’entreprise de blockchain d’assurance B3i Services AG a déposé son bilan l’année dernière, tandis que le président de la bourse australienne ASX Ltd. s’est récemment excusé pour son propre déploiement bâclé et abandonné de la blockchain de plusieurs millions de dollars.
Les aficionados de la crypto espèrent que ce n’est qu’un autre hiver dans un monde connu pour ses hauts et ses bas, avec le printemps qui approche à grands pas. Même Riot Platforms dit qu’il espère toujours devenir “la première plate-forme d’infrastructure basée sur Bitcoin au monde”. La consolidation et la restructuration sont déjà en cours, avec BlackRock Inc. et Galaxy Digital Holdings Ltd. parmi ceux qui accordent des prêts au secteur minier numérique en difficulté. Pendant ce temps, les banques centrales tracent leurs propres monnaies numériques, qui pourraient un jour être la clé qui débloquera des formes plus saines d’actifs virtuels.
Mais les hivers s’allongent et les étés raccourcissent. De nombreuses sociétés de cryptographie ont maintenant des antécédents de cinq ans de performances volatiles et de destruction de valeur, sous-performant parfois les monnaies numériques sous-jacentes elles-mêmes. Leur avenir dans un monde de taux en hausse, où des investissements beaucoup plus sûrs commenceront à offrir des rendements décents, ne semble pas plus brillant. Compte tenu de l’analyse de rentabilisation douteuse derrière certains noms de crypto flashy, les régulateurs et les investisseurs seront sur leurs gardes. La prochaine tendance dans la blockchain est de se débarrasser du mot — Riot est sur quelque chose.
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Cette colonne ne reflète pas nécessairement l’opinion du comité de rédaction ou de Bloomberg LP et de ses propriétaires.
Lionel Laurent est chroniqueur Bloomberg Opinion couvrant les monnaies numériques, l’Union européenne et la France. Auparavant, il était journaliste pour Reuters et Forbes.
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