Des commerçants travaillent sur le parquet de la Bourse de New York (NYSE) à New York, le 27 mars 2023.
Brendan Mc Dermid | Reuter
Les investisseurs sont trop convaincus que la Réserve fédérale réduira les taux d’intérêt cette année et pourrait en payer le prix plus tard, selon le géant de la gestion d’actifs BlackRock et d’autres à Wall Street.
Les prix du marché mardi matin indiquaient que la Fed maintenait son taux d’intérêt de référence aux niveaux actuels, puis commençait à réduire dès juillet, selon les calculs du CME Group. Ces réductions pourraient totaliser jusqu’à un point de pourcentage complet d’ici la fin de l’année, selon la jauge FedWatch de l’entreprise.
Cela survient malgré de multiples déclarations publiques de responsables de la banque centrale, qui ont indiqué dans leur prévision non officielle “dot plot” la semaine dernière qu’ils voyaient probablement une autre hausse d’un quart de point de pourcentage, puis aucune réduction au moins jusqu’à la fin de 2023.
L’attente de réductions serait compatible avec une récession et une baisse de l’inflation qui l’accompagne, des hypothèses que les stratèges de Wall Street jugent douteuses.
“Nous ne voyons pas de baisses de taux cette année – c’est l’ancien mode de fonctionnement lorsque les banques centrales se précipitaient pour sauver l’économie alors que la récession frappait”, a déclaré BlackRock dans sa note client hebdomadaire. “Maintenant, ils provoquent la récession pour lutter contre l’inflation persistante et cela rend les baisses de taux peu probables, à notre avis.”
Les implications en matière d’investissement sont inquiétantes : BlackRock, qui gère environ 10 000 milliards de dollars d’argent de ses clients, affirme qu’il sous-pondère les actions des marchés développés tels que les États-Unis. Il recommande plutôt aux clients de se concentrer sur des investissements tels que des titres à revenu fixe indexés sur l’inflation, ainsi que sur des obligations d’État à court terme.
La résilience des actions, a déclaré la firme, vient en grande partie parce que les marchés gardent toujours l’espoir que la Fed commence à se détendre après une année de resserrement qui a fait grimper le taux des fonds fédéraux de référence de 4,75 points de pourcentage.
“Nous pensons que la Fed ne pourrait offrir les baisses de taux prévues par les marchés que si une crise du crédit plus grave s’installait et provoquait une récession encore plus profonde que prévu”, ont écrit les stratèges de BlackRock.
Une économie en ralentissement avec une forte inflation
Les projections publiées par la Fed à la suite de sa dernière hausse de taux mercredi dernier impliquent une récession peu profonde pour plus tard cette année.
L’attente médiane de croissance du produit intérieur brut pour l’ensemble de l’année est de 0,4 %. Considérant que le gain du premier trimestre se poursuit, selon une jauge de la Fed d’Atlanta, à 3,2 %, le calcul nécessiterait au moins une croissance négative le reste du chemin pour arriver à l’estimation de 0,4 %.
Dans le même temps, les responsables estiment un taux de chômage de 4,5% d’ici la fin de l’année, contre 3,6% actuellement. Y parvenir nécessiterait une perte de plus de 571 000 emplois, selon un calculateur de la Fed d’Atlanta.
Bien que cela soit difficile, la Fed est susceptible de donner la priorité à sa lutte contre l’inflation, en particulier si les données continuent d’indiquer des prix élevés, a écrit l’économiste de Citigroup Andrew Hollenhorst.
“Les inquiétudes concernant la stabilité financière devraient rester au moins quelque peu élevées au cours des prochains mois. Cela signifie une Fed plus prudente et des marchés qui évaluent une probabilité plus élevée de résultats politiques plus accommodants”, a déclaré Hollenhorst. “Mais dans la mesure où les risques du secteur financier ne se matérialisent pas, l’attention reviendra progressivement sur l’inflation.”
Les analystes de Bank of America notent le paradoxe des investisseurs qui évaluent simultanément une Fed qui assouplira sa politique pour lutter contre un ralentissement économique tout en pariant que les actions continueront de grimper.
“Les principaux indices boursiers américains semblent regarder au-delà du type de choc ou de ralentissement économique qui amènerait la Fed à réduire les taux, et pourtant se négocient sur les attentes d’un facteur d’actualisation plus faible (éventuellement)”, a déclaré BofA. “Ceci malgré deux faits importants : (i) les récessions sont négatives de manière fiable pour les actions tout au long de l’histoire et ne sont pas actualisées à l’avance, et (ii) les projections et les points du FOMC n’impliquent aucune baisse des taux même si nous obtenons une légère récession cette année.”
Comme BlackRock, Bank of America conseille à ses clients de parier contre les actions américaines et de se concentrer plutôt sur des stratégies qui rapportent lorsque le marché baisse.
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