Le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, témoigne lors de l’audience du Comité sénatorial des banques, du logement et des affaires urbaines intitulée Le rapport semestriel sur la politique monétaire au Congrès, à Hart Building le mardi 7 mars 2023.
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Lorsque la Réserve fédérale commence à augmenter les taux d’intérêt, elle continue généralement à le faire jusqu’à ce que quelque chose se brise, ou c’est la sagesse collective de Wall Street.
Ainsi, avec les deuxième et troisième plus grandes faillites bancaires jamais enregistrées ces derniers jours, et les inquiétudes pour d’autres à venir, cela semblerait être considéré comme une rupture importante et une raison pour la banque centrale de reculer.
Pas si vite.
Même avec l’échec au cours des derniers jours de la Silicon Valley Bank et de la Signature Bank qui ont forcé les régulateurs à intervenir, les marchés s’attendent toujours à ce que la Fed poursuive ses efforts de lutte contre l’inflation. La flambée des rendements obligataires a notamment joué dans la disparition de SVB, la banque faisant face à quelque 16 milliards de dollars de pertes non réalisées sur des bons du Trésor détenus jusqu’à leur échéance qui avaient perdu de la valeur principale en raison de la hausse des taux.
Pourtant, les événements dramatiques peuvent même techniquement ne pas être qualifiés de quelque chose qui brise l’esprit collectif de Wall Street.
“Non, ce n’est pas le cas”, a déclaré Quincy Krosby, stratège mondial en chef chez LPL Financial. “Est-ce suffisant pour être considéré comme le type de rupture qui ferait pivoter la Fed ? Le marché dans son ensemble ne le pense pas.”
Alors que les prix du marché étaient volatils lundi, le biais était en faveur d’une Fed qui continuerait à resserrer sa politique monétaire. Les commerçants ont attribué une probabilité de 85% d’une augmentation des taux d’intérêt de 0,25 point de pourcentage lorsque le Federal Open Market Committee se réunira les 21 et 22 mars à Washington, DC, selon une estimation du CME Group. Pendant une brève période la semaine dernière, les marchés s’attendaient à un mouvement de 0,50 point, à la suite des remarques du président de la Fed, Jerome Powell, indiquant que la banque centrale était préoccupée par les récentes données sur l’inflation.
Réfléchir à un pivot
Goldman Sachs a déclaré lundi qu’il ne s’attendait pas du tout à ce que la Fed augmente ses taux ce mois-ci, bien qu’il y ait peu, voire aucun, d’autres prévisionnistes de Wall Street qui partagent ce point de vue. Bank of America et Citigroup ont déclaré s’attendre à ce que la Fed fasse le mouvement d’un quart de point, probablement suivi de quelques autres.
De plus, même si Goldman a déclaré s’attendre à ce que la Fed saute une hausse en mars, elle recherche toujours des augmentations d’un quart de point en mai, juin et juillet.
“Nous pensons que les responsables de la Fed accorderont probablement la priorité à la stabilité financière pour le moment, la considérant comme le problème immédiat et l’inflation élevée comme un problème à moyen terme”, a déclaré Goldman à ses clients dans une note.
Krosby a déclaré que la Fed est au moins susceptible de discuter de l’idée de suspendre une augmentation.
La réunion de la semaine prochaine est importante dans la mesure où le FOMC prendra non seulement une décision sur les taux, mais mettra également à jour ses projections pour l’avenir, y compris ses perspectives pour le PIB, le chômage et l’inflation.
“Sans aucun doute, ils en discutent. La question est, seront-ils peut-être inquiets que cela nourrisse la peur?” dit-elle. “Ils devraient télégraphier [before the meeting] au marché qu’ils vont faire une pause ou qu’ils vont continuer à lutter contre l’inflation. Tout cela est à discuter.”
Gestion du message
L’économiste de Citigroup, Andrew Hollenhorst, a déclaré qu’une pause – un terme que les responsables de la Fed n’aiment généralement pas – enverrait maintenant le mauvais message au marché.
La Fed a cherché à redorer ses lettres de noblesse en tant que combattant de l’inflation après avoir passé des mois à désavouer la hausse des prix comme rien de plus qu’un effet “transitoire” depuis les premiers jours de la pandémie de Covid. Powell a déclaré à plusieurs reprises que la Fed maintiendrait le cap jusqu’à ce qu’elle fasse des progrès significatifs pour ramener l’inflation à son objectif de 2 %.
Citi, en fait, voit la Fed continuer à relever son taux de référence des fonds à une fourchette cible de 5,5 % à 5,75 %, par rapport aux 4,5 % à 4,75 % actuels et bien au-dessus des prix du marché de 4,75 % à 5 %.
“Il est peu probable que les responsables de la Fed pivotent lors de la réunion de la semaine prochaine en suspendant les hausses de taux, à notre avis”, a déclaré Hollenhorst dans une note client. “Cela inviterait les marchés et le public à supposer que la volonté de la Fed de lutter contre l’inflation n’est en place que jusqu’au moment où il y a des secousses sur les marchés financiers ou dans l’économie réelle.”
Bank of America a déclaré qu’elle restait “attentive” à tout signe de propagation de la crise bancaire actuelle, une condition qui pourrait modifier les prévisions.
“Si la Fed réussit à contenir la récente volatilité du marché et à protéger le secteur bancaire traditionnel, elle devrait pouvoir poursuivre son rythme progressif de hausse des taux jusqu’à ce que la politique monétaire soit suffisamment restrictive”, a déclaré Michael Gapen, économiste en chef américain de BofA. . “Nos perspectives de politique monétaire dépendent toujours des données ; à l’heure actuelle, elles dépendent également des tensions sur les marchés financiers.”
Powell a également souligné l’importance d’utiliser des données pour déterminer la direction dans laquelle il veut orienter la politique.
La Fed obtiendra son dernier regard sur les mesures de l’inflation cette semaine lorsque le département du Travail publiera son indice des prix à la consommation de février mardi et son homologue des prix à la production mercredi. Une enquête de la Fed de New York publiée lundi a montré que les anticipations d’inflation sur un an ont chuté au cours du mois.
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