ESG creuse un trou de plus en plus profond pour lui-même

Par Terrence Keeley pour RealClearMarkets

Vous souvenez-vous de la règle du creusement de trous ? Lorsque vous êtes dans un trou, arrêtez de creuser. Creuser plus profondément lorsque vous êtes déjà dans un trou ne signifie qu’une escalade plus raide et plus désespérée quand il est enfin temps de sortir.

Creuser des trous toujours plus profonds décrit l’état actuel de l’investissement ESG. Bien que plus de 50 000 milliards de dollars aient été engagés dans l’ESG et d’autres stratégies d’investissement durable, le monde n’est pas plus près d’atteindre ses objectifs nets zéro, et l’économie mondiale n’est pas plus socialement inclusive qu’elle ne l’aurait été autrement. Ce ne sont pas mes découvertes, remarquez; ce sont les conclusions des professeurs Davidson Heath, Daniele Macciocchi, Roni Michaely et Matthew C. Ringgenberg, qui ont étudié les comportements de centaines d’entreprises au cours de la dernière décennie.

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Les fonds ESG n’ont pas fait beaucoup de bien supplémentaire. Ils ne vont pas très bien non plus. En tant que classe d’actifs, les fonds d’actions ESG ont sous-performé les indices boursiers larges de centaines de points de base ces dernières années. Sous-performer le marché tout en n’atteignant aucun des objectifs environnementaux et sociaux souhaités est l’essence même de creuser des trous.

Le dernier exemple de ce type de folie ESG a eu lieu il y a quelques semaines, avec la tarification du plus grand fonds négocié en bourse (ETF) de l’histoire. Il a été lancé par DWS, la branche de gestion d’actifs de la Deutsche Bank, et soutenu par Ilmarinen, la plus grande compagnie d’assurance-pension privée de Finlande. Baptisé « Xtrackers MSCI USA Climate Action Equity ETF », le fonds a été conçu pour les investisseurs recherchant une exposition aux grandes et moyennes entreprises américaines qui « mènent leurs pairs du secteur à prendre des mesures liées à la transition climatique ». Tout cela semble merveilleux – jusqu’à ce que vous regardiez sous le capot.

L’ETF Xtrackers MSCI USA Climate Action Equity de DWS donne la priorité aux 50 % des meilleures entreprises des secteurs mondiaux de classification industrielle de MSCI. Ses performances seront évaluées par rapport à un indice d’action climatique que MSCI a conçu et maintient. Rien de tout cela n’est révolutionnaire. MSCI suit chaque jour des centaines de milliers de ses propres indices.

Le plus grand fournisseur de notations au monde a créé une sous-industrie entière en concevant des indices ESG hautement personnalisés et en déployant ses propres analyses pour tenter de les battre. C’est comme avoir son gâteau et le manger aussi. Ce que MSCI ne peut pas et ne veut pas promettre, c’est que tous ses nouveaux indices et analyses ESG surpasseront des indices plus larges – ni faire quoi que ce soit qui promeuve de manière vérifiable de meilleurs résultats climatiques mondiaux.

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Les investisseurs qui souhaitent sérieusement réduire les émissions de carbone devraient utiliser leur capital pour rendre les entreprises, les bâtiments et les industries sales plus propres et / ou lancer de nouvelles technologies et processus d’atténuation des émissions de carbone. Investir dans des entreprises déjà considérées comme vertueuses n’accomplit aucun de ces objectifs. Cela exclut également la participation aux transformations d’actifs qui génèrent la plus grande valeur financière supplémentaire.

Si vous voulez battre le marché, essayez de transformer une entreprise brune en vert. Pour toutes ces raisons, l’ETF Xtrackers MSCI USA Climate Action de DWS est susceptible de sous-performer le marché au fil du temps tout en faisant peu de bien supplémentaire. C’est encore 2 milliards de dollars jetés dans le trou ESG.

Que devraient plutôt faire les investisseurs qui veulent bien faire et faire le bien ? “Sachez ce que vous possédez et pourquoi vous le possédez”, a conseillé Peter Lynch. Investir selon ses valeurs est important, mais s’assurer que votre capital (ou son absence) produit les effets escomptés l’est tout autant. Des décennies d’investissement socialement responsable – au cours desquelles les investisseurs ont évité les actions des sociétés d’alcool, de tabac, de jeu et d’armes à feu – n’ont rien fait pour freiner la consommation d’alcool, le tabagisme, le jeu et la violence armée.

Éviter les actions des entreprises qui doivent apporter des changements freine probablement la transformation au lieu de l’accélérer. Les actionnaires activistes ont beaucoup plus d’impact que les investisseurs mécontents. La cession empêche l’engagement des militants.

Rendre les mauvaises entreprises bonnes est l’essence même de la création de valeur.

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Le complexe ESG-industriel est né de bonnes intentions, mais ses antécédents catastrophiques et ses méthodologies défaillantes sont désormais évidents. Battre les indices larges est incroyablement difficile ; moins d’un gestionnaire sur sept sur une période de cinq ans le fait. Les stratégies d’investissement qui évitent plusieurs sociétés ou des secteurs entiers ont et continueront très probablement de les sous-performer. L’investissement à double résultat est plus efficace lorsque les investisseurs donnent la priorité à un impact vérifié ainsi qu’à des rendements hautement diversifiés et ajustés au risque.

Les investisseurs qui recherchent des rendements du marché devraient s’en tenir aux fonds indiciels les moins chers qui les suivent. Ceux qui veulent que leurs investissements améliorent les résultats pour les générations futures devraient cibler les entreprises frauduleuses, exercer activement leurs droits de gérance et donner la priorité à d’autres stratégies et classes d’actifs où l’additionnalité non financière peut être mesurée de manière vérifiable. Comblons les trous plutôt que de les creuser toujours plus profondément.

Terrence R. Keeley est PDG de 1PointSix, LLC et auteur de Développement durable : passer de l’ESG à l’investissement d’impact.

Syndiqué avec permission de RealClearWire.

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