Alors que Washington se rapproche du plafond de la dette fédérale, les risques d’une approche de statu quo pour des entreprises comme Tipalti augmentent. Si le Congrès ne relève pas bientôt la limite d’emprunt du gouvernement, les marchés des actions, des obligations et des devises pourraient se détraquer, faisant des problèmes financiers du gouvernement un problème pour les entreprises également.
Pour éviter des dangers inconnus, Spoja a récemment retiré les fonds de Tipalti des bons du Trésor à court terme qui arriveront à échéance vers le 1er juin, date à laquelle le gouvernement pourrait manquer de liquidités. Elle est passée des obligations d’entreprises à des fonds du marché monétaire plus sûrs, même s’ils offrent un rendement inférieur. Et elle a accumulé suffisamment de liquidités – en cinq devises – pour couvrir deux mois de paie.
“Pour les personnes chargées de gérer la trésorerie d’une entreprise et de s’assurer qu’elles ont les bonnes politiques d’investissement, les six derniers mois ont été vraiment difficiles”, a-t-elle déclaré. “La crise du plafond de la dette et l’incertitude actuelle – ce n’est qu’une chose de plus à laquelle les directeurs financiers sont confrontés.”
La stratégie de Spoja illustre comment même la perspective d’un défaut du gouvernement façonne déjà les décisions des entreprises et des marchés financiers. Alors que le temps presse pour que le président Biden et le président de la Chambre Kevin McCarthy (R-Californie) parviennent à un accord, certains investisseurs tentent de se protéger contre un cataclysme potentiel et d’autres voient une opportunité de profit – qu’un défaut se produise ou soit évité à la dernière minute.
Étant donné que les États-Unis n’ont jamais fait défaut sur leur dette, personne ne sait exactement à quel point le carnage financier serait grave s’il le faisait. Mais de nombreux dirigeants – avec des millions ou des milliards de dollars en jeu – n’attendent pas pour le savoir.
Les gestionnaires de fonds communs de placement du marché monétaire évitent les bons du Trésor à court terme, normalement l’un de leurs placements habituels. L’absence des fonds est d’autant plus notable qu’ils ont récemment connu de fortes entrées de déposants fuyant les faibles taux d’intérêt des banques.
Les fonds spéculatifs achètent une assurance sur la dette publique, ce qui fournirait un gros salaire si le gouvernement manquait un paiement prévu. Et des sociétés de premier plan telles qu’Apple, Merck et ConocoPhillips se précipitent pour lever des fonds avant que l’impasse du plafond de la dette ne bouleverse les opérations courantes du marché obligataire.
Les dirigeants de JPMorgan Chase, la plus grande banque du pays, se réunissent tous les jours dans une «salle de guerre» dédiée, a déclaré le PDG Jamie Dimon à Bloomberg plus tôt cette semaine. Si aucun accord n’est conclu à l’approche de la date limite, ils pourraient se réunir jusqu’à trois fois par jour.
« Il y a une véritable nervosité des investisseurs face au risque de défaut », a déclaré Priya Misra, chef de la stratégie de taux mondiaux pour Valeurs Mobilières TD. “Le secteur privé espère et prie beaucoup pour que quelqu’un cligne des yeux.”
Si le Congrès ne relève pas le plafond de la dette de 31,4 billions de dollars, le département du Trésor sera bientôt incapable de payer les factures de la nation. La secrétaire au Trésor, Janet L. Yellen, a déclaré plus tôt ce mois-ci que cela pourrait se produire “potentiellement dès le 1er juin”.
Vendredi, le Bureau du budget du Congrès a déclaré qu’il existe un “risque important” que le gouvernement épuise sa capacité de dépenses au cours de la première quinzaine de juin.
Craignant des transactions imprévisibles le mois prochain, les entreprises accélèrent leurs efforts pour lever des fonds auprès des investisseurs. Jusqu’à jeudi, les émissions d’obligations de sociétés de qualité supérieure en mai ont totalisé près de 64 milliards de dollars.
En seulement neuf séances de bourse, les entreprises ont levé presque autant que pendant tout le mois d’avril. Les ventes d’obligations de pacotille dépassent également le rythme du mois dernier.
Merck, qui a refusé de commenter, a levé 6 milliards de dollars, Apple a rapporté 5,25 milliards de dollars et Estée Lauder a rapporté 2 milliards de dollars. Apple et Estée Lauder n’ont pas répondu à une demande de commentaire.
L’enjeu de la lutte contre le plafond de la dette est si monumental en raison du rôle que jouent les titres du Trésor dans la finance mondiale. Les investisseurs considèrent les obligations, bons et billets du gouvernement américain comme des actifs « sans risque ». Le prix de tout le reste, comme les actions, les obligations d’entreprises et la dette émise par d’autres gouvernements, est fixé par rapport à celui des bons du Trésor.
Un défaut exposerait les bons du Trésor à plus de risques que ne le supposent les investisseurs. Mais combien plus risqué ne serait pas clair avant un certain temps, laissant les investisseurs incertains du prix de tout ce qu’ils possèdent.
Ce scénario est si dangereux que la plupart des acteurs des marchés financiers et des dirigeants d’entreprise s’attendent à ce que les politiciens fassent des compromis, comme ils l’ont fait lors de confrontations précédentes. Jusqu’à présent, le marché boursier a montré peu de signes d’inquiétude.
« Nous savons comment cela va se terminer. Il y aura une résolution juste avant minuit ; c’est l’opinion générale », a déclaré Jack McCullough, président du CFO Leadership Council, une association professionnelle.
Pour les dirigeants de la finance d’entreprise comme Spoja, l’impasse sur le plafond de la dette n’est que le dernier casse-tête. La Réserve fédérale a relevé les taux d’intérêt à leur rythme le plus rapide depuis quatre décennies, ce qui a à la fois ralenti l’économie et contribué à la faillite de plusieurs banques régionales.
À Tipalti, à Foster City, en Californie, les préoccupations concernant le plafond de la dette ont souligné la nécessité de réduire les risques et de créer des liquidités. L’entreprise tire son nom d’une expression hébraïque signifiant “je l’ai géré”, ce qui est précisément ce que Spoja, en tant que directeur financier, essaie de faire.
Environ 60 % des plus de 1 000 employés de l’entreprise travaillent en dehors des États-Unis. La masse salariale est distribuée en dollars américains et canadiens, en euros, en livres sterling et en shekels israéliens.
Les comptes à court terme de la société peuvent atteindre “des centaines de millions” de dollars, a-t-elle déclaré.
Spoja convertit généralement les dollars en d’autres devises sur le marché au comptant lorsqu’il est temps d’émettre des chèques de paie. Mais maintenant, elle a accumulé un coussin de devises de deux mois qui lui permettra d’éviter le marché des changes pendant que les politiciens fanfaronnent et marchandent.
“Je ne veux tout simplement pas faire de paie autour du premier juin”, a-t-elle déclaré.
Normalement, Spoja investirait une partie des liquidités disponibles de la société dans des obligations d’entreprise à court terme de première qualité, y compris celles émises par plusieurs banques.
Mais avec tant d’incertitude quant à l’évolution des marchés au cours des 30 prochains jours, et les banques semblant si instables, elle s’est plutôt tournée vers les fonds du marché monétaire. Bien que ceux-ci paient un rendement légèrement inférieur, il est plus facile d’entrer et de sortir des fonds monétaires, ce qui rend moins probable que Tipalti puisse être piégé si les marchés gèlent.
Jerry Klein a l’autre côté de ce métier.
En tant que responsable du groupe de gestion de trésorerie d’entreprise pour Treasury Partners à New York, Klein gère les besoins de trésorerie à court terme de clients, notamment des start-ups soutenues par du capital-risque et des géants du Fortune 500.
Leurs comptes varient en taille d’environ 50 millions de dollars à 1 milliard de dollars chacun et sont investis dans des fonds institutionnels du marché monétaire, des dépôts bancaires assurés et des portefeuilles obligataires. De nombreux clients ont contacté Klein pour demander s’ils devaient se mettre à l’abri.
Certains investisseurs l’ont déjà fait. Alors qu’ils se débarrassaient des bons du Trésor à un mois qui arriveront à échéance début juin, les prix de ces titres ont chuté tandis que leurs rendements ont augmenté (les prix des obligations et les rendements évoluent dans des directions opposées).
Les bons du Trésor à un mois arrivant à échéance autour de la date à laquelle le gouvernement pourrait manquer d’offre en espèces rapportent environ 5,5%, soit environ 0,3 point de pourcentage de plus que les bons à trois mois. Cela peut sembler peu. Mais c’est un écart positif inhabituellement large pour ce type d’instruments. Sur chaque million de dollars, le rendement plus élevé se traduirait par un intérêt annuel supplémentaire de 3 000 dollars.
“Nous pensons en fait que ces factures sont d’un bon rapport qualité-prix en ce moment”, a déclaré Klein. “Les bons du Trésor américain sont toujours l’investissement le plus sûr au monde.”
Treasury Partners suppose que la lutte contre le plafond de la dette sera résolue avant que les États-Unis ne parviennent à rembourser leur dette. Dans le pire des cas, le gouvernement pourrait tomber sur un “défaut technique” en payant un ou deux jours de retard, tandis que les politiciens se démènent pour parvenir à un accord, a-t-il déclaré. Dans ce cas, les investisseurs finiraient par recevoir ce qui leur est dû, a déclaré Klein.
Il n’est pas le seul à espionner l’opportunité au milieu des querelles politiques. Les investisseurs achètent une assurance contre un défaut américain, connu sous le nom de swap sur défaillance de crédit, poussant le prix de cette protection à son plus haut niveau depuis la crise de 2011.
Selon S&P Global Market Intelligence, assurer 10 000 dollars de bons du Trésor contre un défaut de paiement pendant un an coûte environ 174 dollars, soit plus de 10 fois ce qu’il en coûtait en janvier.
“Les fonds spéculatifs achètent un billet de loterie”, a déclaré Mark Zandi, économiste en chef pour Moody’s Analytics. “Cela ne coûte pas cher de l’acheter et vous obtenez un gros paiement si vous gagnez.”
D’autres mettent en garde contre le fait de devenir trop intelligent. Tony Roth, directeur des investissements de Wilmington Trust, qui gère 100 milliards de dollars d’actifs, voit peu de chances pour les investisseurs de négocier de manière rentable autour du plafond de la dette.
Lors d’une précédente confrontation de la dette en 2011, le marché boursier a chuté d’environ 15 % avant de se redresser. Mais choisir le bon moment pour réinvestir n’est pas facile, ce qui signifie que les investisseurs qui tentent d’éviter un courant baissier risquent de rater un éventuel rebond.
“Nous avons une faible probabilité d’un mauvais résultat”, a déclaré Roth. “Mais nous avons une grande probabilité d’un rallye de secours si rien ne se passe.”
Mercredi soir, Spoja de Tipalti a assisté à un dîner avec plusieurs autres directeurs financiers. Tous réfléchissaient au même dilemme : il est presque impossible d’imaginer que les États-Unis manquent réellement au paiement d’une dette. Mais si cela se produit, les conséquences seront désastreuses.
Gérer les finances d’une entreprise en pleine croissance est déjà assez difficile. Tracer une voie à travers le bourbier actuel met à l’épreuve la capacité des professionnels de la finance d’entreprise à évaluer le risque politique, les probabilités du marché et les coûts d’opportunité impliqués dans le choix d’une approche plutôt qu’une autre.
« J’ai grandi à Washington, alors j’ai l’impression d’avoir déjà vu ça. Je regarde toujours DC pour m’assurer qu’ils ne font pas la mauvaise chose », a déclaré Spoja. “Un vrai défaut ferait du tort à tout le monde.”
Read more Business News in French
Source
